基金十八般武器库——债券基金硬核测评

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作者：量子咸鱼

(资料图)

来源：雪球

在基金投资者的“武器库”中我们已经写过很多的品种，比如FOF基金、股票型主动基金、固收基金、行业指数基金、指数增强基金等等，其中对于基金投资者而言，很重要的一个大类资产就是债券基金，这篇文章让我们来具体分析一下“基金投资者的十八般武器库”中的债券基金之“锤”。

在聊债券基金之“锤”之前，让我们先回顾一下基金投资者的“十八般武器库”中基于底层资产视角的基金分类：

注：图片内容来源于“量子咸鱼”制作

可以看到在十八般武器之“锤”：债券基金中，按照底层资产差异性可以划分为三类：纯债基金、二级混合债基/固收+、可转债基金，其中纯债基金中按照底层债券的久期又可以分为：短债基金+中长债基金

下面我们对几类债券基金的特点做一些介绍：

Part1:纯债基金

纯债基金的底层资产主要是债券，比如国债、企业债等等，但是纯债基金通常也会少量配置一点点可转债，不过一般都是没有股票仓位的，其中纯债基金中按照底层债券的久期又可以分为：短债基金+中长债基金，对于底层债券久期在1年以内的定位为短债基金，对于久期在1年以上的定位为中长债基金，对于债券基金尤其是纯债基金而言，在基金投资者的十八般武器中的定位就是“锤”，锤以厚重、沉稳属性著称，纯债基金因为没有加入多少权益资产，“债券基金之锤”的厚重属性更明显。

Part2:二级混合债基/固收+

二级混合债基或者说固收+，底层资产主要是债券，剩下的仓位除了现金等价物，一般还有不超过20%的二级市场股票，这部分二级市场股票持仓也是可以打新的，相比于纯债基金而言，二级混合债基或者固收+要更加进取一些，通过少部分持仓的股票来获取超越纯债基金的长期预期收益率，同时因为有了一定持仓的股票，其回撤和波动都比纯债基金要大一些，二级混合债基或者固收+通过加入了少量权益资产，其打造的“固收plus之锤”会更加灵活轻便，具体打造哪一把锤取决于基金投资者的需求。

Part3:可转债基金

注：图片内容来自“华宝可转债债券”基金合同

可以看到可转债基金的固定收益类资产占比要求不低于80%，其中可转债占固定收益类也要不低于80%，也即可转债基金中可转债仓位不低于64%，现金及等价物5%是为了保证流动性，可转债基金不可直接在二级市场买股票，但是可以参与打新股或者增发新股；

Part4:债券基金净值曲线及机构评级

注：图片内容来自choice

Part5:债券基金年化回报分析：

注：图片内容来自choice

第一梯队的三只债券基金中，华宝可转债近5年收益率达到12.01%，高于鹏华可转债和汇添富可转债，财通安瑞短债以3.42%的近三年年化回报率也是在短债基金里面表现最好，鹏华丰禄债券由于底层债券的久期更久，近三年的年化收益率4.23%会高于短债基金；

Part6:债券基金超额收益分析：

注：图片内容来自choice

评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率

夏普比率其大小本身没有意义，只有在与其他组合的比较中才有价值

索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离，即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。

在索丁诺比率的表现上，华宝可转债在同类型的三只可转债基金里面也是表现最好的，在短债基金类型中，财通安瑞短债的索丁诺比率仅次于天弘弘择短债也是排在前列，第一梯队的三只债基相比于同类型的债基更高的索丁诺比率反映了一定的超额收益，相比于股票基金而言，债券基金通过基金经理的超额α能力表现会更加稳定；

Part7:债券基金进攻防御分析：

注：图片数据来自韭圈儿

可以看到，债券基金由于债性特征，在市场上涨行情中是无法达到沪深300股票指数那样的进攻性的，华宝可转债由于底层资产中可转债的股性进攻性要更好，而在市场下跌行情中，所有的债券基金都表现出非常好的防御性特征，尤其是华宝可转债，因为有债底的保护，所以在下跌行情中防御性也要强于沪深300指数；

Part8:债券基金所属基金公司投研实力分析：

注：图片内容来自choice

相对于股票而言，对于债券基金来说，机构的投研实力能够起到的作用会更大，因此对于债券基金而言，基金公司的投研实力越强其固收类资产通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，第一梯队的三只债券基金除了财通安瑞短债所属的财通基金是跑出来的黑马，鹏华丰禄债券和华宝可转债所在的鹏华基金和华宝基金都是头部的基金公司了，在管资产排名分别是第8和第24，个人觉得在管资产排名在前30的基金公司就可以算头部了。

最后总结一下：

对于债券基金尤其是纯债基金而言，在基金投资者的十八般武器中的定位就是“锤”，锤以厚重、沉稳属性著称，纯债基金因为没有加入多少权益资产，“债券基金之锤”的厚重属性更明显，可转债基金在配置时会考虑较多的可转债，可转债由于挂钩正股，既有债性又有股性，对于基金投资者而言，债券基金是一类非常重要的大类资产配置工具，如果能够挥舞好基金投资者十八般武器库中的债券基金之“锤”就可以在投资中取得事半功倍的效果。

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