那天在看电视剧天道的时候,里面有段对话。
冯世杰问丁元英,为什么利润率只有3.2%,为什么我们还要经营企业卖产品。还不如把钱放到银行里吃利息呢。
丁元英说:
(相关资料图)
银行是年息,而公司的资本效益不仅仅取决于利润率,同时还取决于资本周转频率。眼下即便格律诗公司的利润率是0,只要王庙村的农村挣到了加工费,那就有了意义。
看到这里我因为思维惯性想到了杜邦分析。
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。
有的企业净利率低,但是周转率快,一年能赚好几次钱,所以最后的净资产收益率也很高。天道这个剧的后劲可真大,里面的某段台词,就能让人联系到平时的工作。
最近在看一些公司的年报,业绩大约分为下面几种情况:
不增收不增利。销量下滑,收入也下滑。以光明乳业为代表。
只增收不增利。销量增长,收入增长,但是毛利率下降。
既增收也增利。这类企业比较少,以贵州茅台为代表。
个人观点还是原来那个观点:
一定要保住销量。
保住销量就有可能保住市场,保住收入和现金流。
当然,如果销量足够大也能保住利润。
同时,保销量还能保住就业。
但是当销量下滑,就说明问题已经很多了。
一、销量增长,毛利率下滑,是因为竞争激烈?
我们当初分析过恒顺醋业2022年年报。
乍一看公司业绩还不错,调味品业务收入增长10.05%,净利润同比增长13.09%;但是如果再看下公司的销量数据,就会发现公司很可能是在降价促销,以销量增长拉动收入增长,因此,公司的毛利率是下滑的。公司这样做的原因,可能是因为行业内卷太严重,而公司产品本身又不能像茅台酒那样做出差异化来,不具备提价的能力。
再来看下千禾味业2022年的收入数据。
这样的业绩看不上确实不错,酱油收入同比增长28%,食醋收入同比增长18%,并且两者的销量增速也在20%左右。
同时,千禾味业产品的毛利率是下滑的。
酱油毛利率同比下降7%,食醋毛利率大约下滑1%。
于是我们大约可以描绘出调味品行业的竞争画面:
竞争十分激烈,千禾味业凭借一些差异化的产品,不断抢占市场销量快速增长;同时,原材料成本上涨,但是公司的产品涨价幅度低于成本上涨幅度,所以毛利率下滑。
二、如果保不住销量,会发生什么?
中顺洁柔2022年生活用纸销量同比下降12.48%,收入同比下降6.34%,净利润同比下降39.77%,毛利率同比下降4.66%。
这几个数据解读起来似乎有些麻烦。
第一,销量下降12.48%,收入下降6.34%,两个增速差额大,是否意味着公司产品结构在优化?
公司一直在强调“推广高端、高毛利的产品,稳步提升公司产品毛利率和盈利能力”。为什么2022年销量下滑12%、但是收入下滑了6%?这里面或许有高毛利产品占比提高的原因?
第二,收入同比下降6.34%,净利润同比下降39.77%,两个增速差额大,问题出在哪里?下图是从“同花顺iFinD”中截取的2022年和2021年利润表的数据,其实公司的期间费用率增长并不明显,净利润下滑,主要是因为毛利润下滑;而毛利润下滑,则可能是因为产品涨价幅度,低于成本上涨幅度。
如果中顺洁柔的销售量能像千禾味业那样增长20%左右,而不是下滑12.48%,那么,公司的净利润也不会下滑40%。
产品提价是提高毛利率的措施之一;
但是在提价幅度有限的情况下,增加销量才是更要紧的措施。
没有了销量,就没法通过规模效应分摊固定成本。此外,如洁柔在年报里所说,中国生活用纸行业目前产能已相对过剩,加之行业产能基数加大,使得行业增速有所放缓,行业竞争非常激烈。
如果大家不再买洁柔的纸,洁柔的纸销量下滑,那么,这些生活用纸需求,是被竞争对手满足的吗?
说到底还是茅台厉害。
去年那种行情,毛利率已经那么高了,茅台酒公司还能做到量价齐升。
面对不同的竞争环境,企业会选择不同的应对策略。
有的时候为了保市场,必须保住销量。千禾味业、恒顺醋业的业绩数据都体现了类似的特征,此外,恒瑞医药也是这样的。
一定要进入集采和医保谈判,否则就会失去公立医院市场;但是进入医保目录就会被砍价,2022年恒瑞进入带量采购的仿制药,中选价平均降幅74.5%,创新药销售价格平均下降33%,使得公司收入利润明细下降。
但是无论如何,还是得保住销量。
既然集中带量采购改革已经进入常态化、制度化新阶段,当下公司业绩承压,但只要熬到药品放量,公司利润还有好转的那一天;要是进不了医保,失去了市场,那才真的没盼头了。
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