经济温和复苏下，一季度债券市场先上后下，整体呈现窄幅波动，企稳回升态势。就在近日，一系列宏观经济数据出炉，显示经济在持续恢复，GDP、社融、出口、消费表现均超市场预期。在基本面偏利空的情况下，债市后续将何去何从？今天，长城基金旗下产品的2023年一季报正式披露，重点已经都整理好了——

2023年一季度固收“思想云图”

(资料图)

张勇 长城基金副总经理、固定收益投资总监：

一季度债券市场方面，利率经历了先上后下的过程，整体处于窄幅波动状态。信用方面，1-2月各评级信用债均呈现利差修复，3月有所分化，低评级继续修复而中高评级信用利差小幅走扩。背后原因，一方面是去年11-12月超调之后收益率和信用利差处于高位，相比利率债有性价比；另一方面，2-3月理财新发产品回暖，也导致了特定收益资产荒，推动低评级信用债继续修复。

权益市场方面，一季度政策对总量经济的支持幅度有限，由疫后修复带动的经济增长逐渐放缓，部分场景相对稀缺的消费板块仍有需求回补空间，经济周期性的向上力量尚未真正出现，代表经济结构转型的数字经济在收获政策的支持和推进后，成为市场聚焦热点，但后续具体的落地方式和进程需要密切关注。

——长城积极增利2023年一季报

马强 长城基金总经理助理、多元资产投资部总经理：

一季度，国内经济呈现温和复苏态势，GDP增速指标定在5%左右，整体而言相对中性。出口增速较此前有所回落，但地产数据恢复较好，强刺激政策并未出现。消费则随着线下消费场景的放开，稳步回温。货币政策方面，国内的货币政策仍旧“以我为主”，保持稳健偏宽松的态势，流动性整体也较为充裕。

权益市场方面， A股一季度如期迎来上涨，市场的风险偏好持续提升，同时分化也较大，AI相关产业链涨幅较大，如计算机、通信、电子、传媒等，而新能源车、光伏、CXO、房地产等板块则持续下跌。

操作上，一季度债券部分的持仓继续以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，适当提升了股票仓位，并在看好复苏确定性的基础上对风格进行了均衡化操作。同时，也积极参与转债和新股的打新，利于增厚部分组合业绩，力争净值持续稳健增长。

——长城新优选2023年一季报

邹德立 长城基金总经理助理、现金管理部总经理

经济方面，内需强于外需，房地产行业景气确有回升，销售与投资好于预期。但现金流依然不足，地产景气难言强复苏。总体而言，经济持续温和复苏，两会定调今年GDP增速目标5%左右。弱预期，强现实，并有望高实现。

货币政策方面，或将继续精准有力实施好稳健的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。通胀可控，依然不构成影响债市走向的主要因素。

资金面总体中性，一季度隔夜和7天银行间回购成本有缓慢抬升。债券方面，总体上，一季度信用债表现优于利率债，短端债券优于中长端债券。

回顾本基金的一季度操作，我们安全应对了季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构，季末保持较短组合久期。预计2023年二季度债券收益率逐步向上的概率偏大，短债基金具备一定防御属性。

——长城短债2023年一季报

徐涛国 基金经理：

一季度，无论是经济基本面还是债券利率水平，都呈现冲高回落的趋势。我们基于利率震荡上行行情的判断，在季末利率波动高点增加了债券久期，并妥善应对了规模波动。预计2023年二季度资金面仍将维持中性的局面，我们将力争保持组合流动性安全的前提下，努力抓住收益较好的配置机会，根据组合情况优化配置，以期提高组合的收益水平。

——长城工资宝2023年一季报

魏建 基金经理：

回顾2023年1季度宏观经济，海内外经济形势上，后续美联储利率安排及中美大国博弈演变对经贸的影响值得关注。国内经济整体呈现弱复苏态势，一季度经济增长情况好于2022年底的预期，但仍低于疫情前的水平。投资主要靠基建和制造业拉动，服务消费快速复苏，货币政策呈现紧货币、宽信用的趋势，新增人民币贷款向企业中长期贷款倾斜。财政政策加力提效，扩大内需需要更有力的财政政策。

年初，我们基于宏观政策的变化和基本面数据的验证，对经济复苏持相对乐观态度，组合久期和仓位偏谨慎，3月后，市场对经济增速的预期有所修正，我们适当优化了组合久期和配置结构。

——长城稳健增利2023年一季报

张棪 基金经理：

一季度，国内经济处于复苏阶段，但从拆分细节来看，复苏存在不全面不充分的情况，市场对于经济复苏的预期也由年初的强复苏向温和复苏转变。在这样的背景下，一季度利率债收益率先上后下，收益率的高点多出现在二月末和三月初，整体收益率小幅度震荡。一季度信用债表现强于利率债，中高等级信用利差较去年年末显著收窄。

权益市场，一季度，受到疫后经济修复和人工智能产业热潮的影响，权益市场整体表现较好，可转债个券方面涨多跌少，呈现结构性行情。

——长城增强收益2023年一季报

吴冰燕 基金经理：

一季度，国内经济复苏迹象明显。制造业PMI企稳于荣枯线以上，内需持续改善但整体增速平缓，投资端固定资产投资增速小幅增长，房地产投资拖累减少，消费拉动逐步恢复，但外需方面，出口增长仍持续向下，海外经济基本面未有改善趋势，外需拖累趋势预计仍将持续。

一季度初资金整体收紧，但季度末央行超预期降息，资金面保重回宽裕。债券方面，债券收益率先下后上，整体小幅收跌。

组合操作上，一季度我们精选具有一定票面收益的信用债品种，适时降低组合久期，同时维持较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主。

——长城久荣纯债2023年一季报